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国债期货弥补利率避险工具空缺机构将成市场主力

发布时间:2020-03-26 18:12:10 阅读: 来源:路由器厂家

[导读]在利率市场化的大背景下,国债期货有利于更好地管理利率波动风险,有利于反映市场预期,为各类资产提供定价基准。

国债期货筹备已步入快马加鞭的节奏,继中国证监会周五宣布国债期货获批之后,本周一,中国金融交易所发布了5年期国债期货合约、交易规则以及交易所一系列文件的修订稿,向公众征求意见。

这将是中国金融市场的首个场内利率衍生品和首个中长期限的利率风险管理工具。受访机构指出,在利率市场化的大背景下,国债期货有利于更好地管理利率波动风险,有利于反映市场预期,助推国债市场构建起一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线,为各类资产提供定价基准。

弥补利率避险工具空缺

统计数据显示,截至2012年12月底,中国记账式国债存量突破7万亿元,超过所有已推出国债期货国家上市当年的国债存量。这意味着利率每上升1个百分点,国债市值将损失约3,000亿元,市场避险需求十分迫切。

南京银行金融市场部综合研究部总经理黄艳红称,目前银行间市场的利率对冲工具以利率互换(IRS)最为活跃,与国际的挂钩相对比较密切,对国内市场的定价功能则有不足;交易对手有限,成交量也难以满足整个市场的风险管理需求。

“场内工具与场外工具存在准入条件的差别,国债期货的流程可能更简化一些,应该会受到更多机构的青睐。”她提到。

以IRS为例,人民币利率互换采取备案制,市场投资者需经相关监督管理机构批准开办衍生产品交易业务,并获得对应授信。全国银行间同业拆借中心的入市指南显示,具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易,其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易,非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。

兴业银行首席经济学家鲁政委此前也对财经表示,从期限匹配的角度,IRS、债券远期、远期利率协议的期限最长不过2年,5年期的国债期货对应的中期债券是利率债配置的主要品种,有利于可以弥补中长期限对冲的空缺。

2012年,中国财政部累计发行45期记账式国债,发行量12032.8亿元,其中5年和7年国债共13期,约4000亿元,存量规模较大。

“与327事件时的国债期货合约相比,新版国债期货合约最大的不同就是用5年期名义券作为标,而不是具体个券,4-7年的固定利率的国债期均可交割,存量也大,这样能有效规避多逼空,”大华期货研究所高级分析师赵晓霞表示。

机构应为未来市场主力

如不考虑期货公司对保证金加点收取的要求,按照合约面值100万元、最低保证金比例2%计算,国债期货一手所需最低保证金为2万元;而按照股指期货2200点左右的水平、每点价值300元以及最低保证金比例12%估算,每手所需的最低保证金在8万元左右。

这一度引发市场的猜测——相对期指,国债期货对个人投资者成本似乎更低、会否更具吸引力。不过值得注意的是,根据中金所昨日公布的《金融期货投资者适当性制度实施办法》(征求意见稿),投资者在入市前仍需进行适当性评估,国债期货的门槛并没有明显降低。

中金所明确,针对所有金融期货产品合并设立统一的金融期货投资者适当性制度,核心标准沿用了股指期货“三有”的指标体系——有资金、有知识、有经验。具体要求包括,一般投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元;具备金融期货基础知识,通过相关测试;期货公司会员不得为测试得分低于80分的投资者申请开立交易编码,并且具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录;或者最近三年内具有10笔以上的期货交易成交记录等。

金融期货投资者适当性制度的通用,也许意味着已经获得股指期货交易资格的个人和机构如要进入国债期货市场可以免去一道审核流程。目前银行、保险参与国债期货的方式尚未获得监管方明确,但证监会体系下已经涉足股指期货交易的券商、基金要参与国债期货交易,可能有近水楼台的先机。

为解决非期货公司金融机构以会员身份参与国债期货结算的问题,中金所本次还表示,拟扩大交易结算会员、全面结算会员的业务范围,并调整交易结算会员和全面结算会员的申请条件。

财经获得的统计资料显示,截至2012年底,共有437家机构投资者以客户形式参与了中金所的国债期货仿真交易,其中包括了证券公司、商业银行、投资公司、信托公司、保险公司以及非金融类公司。从成交量来看,证券公司和银行投资者是国债期货仿真交易机构投资者的绝对主力,总成交量占了全部机构投资者的九成以上。(财经 吕雯瑾 发自上海)

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