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【资讯】曹中铭股市低迷因自身问题没财富神话谁来

发布时间:2020-10-17 02:03:46 阅读: 来源:路由器厂家

曹中铭:股市低迷因自身问题 没财富神话谁来

当然,国债期货上市到底会产生怎样的影响,关键在于股市与国债期货两个市场中,哪个会产生财富效应,而这却是由资本的逐利性所决定的。如果股市仍然像这几年一样低迷不振,如果投资者对市场没有信心,即使国债期货不上市,同样会有资金弃市而逃,这已被近几年的市场所证明。如果股市存在赚钱效应与财富神话,不光国债期货市场上的资金,其它领域的资金也会趋之若鹜。

在创业板、股指期货、转融通等顺利推出,特别是期指平稳运行3年之后,国债期货的获批其实是顺理成章的事情。这也意味着时隔18年之后,国债期货将再次莅临市场。尽管近期光大证券发生了乌龙指事件,但来自中金所的消息称,国债期货各项准备工作正有序进行。  无论是创业板还是股指期货,当初推出时都会对市场产生一定程度上的影响。比如创业板首批28家公司挂牌时,就吸引了资金的强烈关注。众多资金的纷纷追捧,必然会波及沪深主板与中小板的资金面。股指期货也一样。当年期指推出后,沪深股市曾产生一波下跌行情,虽然与市场本身的疲弱有关,但也与期指的上市有关。  国债期货到底会对市场产生何种影响,市场上亦是仁者见仁,智者见智。监管部门表态称,国债期货上市不会影响股市运行和走势。其理由是,与股指期货相比,国债期货专业性强,波动小,上市初期参与者规模有限,机构投资者参与需要一个过程,保证金规模可能比股指期货更低,不会明显分流股市资金。也有观点认为,期指推出时也没有显著地分流股市资金,股票与债券是不同的两个市场,国债期货对股市资金分流作用就更有限了。但投资者对于国债期货的上市,明显还是存在恐惧的。  国债期货对股市的影响如何,或许“3·27”事件后股市的表现更能说明问题。因为1995年发生了“3·27”国债期货丑闻,国债期货被紧急叫停。在此消息刺激下的当年5月18日,沪深股市发生“井喷”,上证指数以暴涨27.26%的幅度开盘,收盘报涨30.99%,次日股指再接再厉继续大涨12.09%。此后若非监管部门出台利空进行打压,股市无疑会进一步向上拓展空间。股市之所以牛气冲天,与市场认为国债期货谢幕后,其中的资金会进入股市有关。因此,认为国债期货上市对股市影响有限的说法是站不住脚的。  另一方面,期指上市时,主要由散户打头阵,像基金、券商等机构投资者最初是严禁进入的。即使后来监管部门放行,也只允许其进行套保操作。国债期货上市后,首先进入的仍将是散户,这些散户将主要来自股市。由于近几年来股市低迷,而股市中亦不乏寻找新的投资渠道的资金,国债期货的推出,正好满足了这些投资者的投资需求。  当然,国债期货上市到底会产生怎样的影响,关键在于股市与国债期货两个市场中,哪个会产生财富效应,而这却是由资本的逐利性所决定的。如果股市仍然像这几年一样低迷不振,如果投资者对市场没有信心,即使国债期货不上市,同样会有资金弃市而逃,这已被近几年的市场所证明。如果股市存在赚钱效应与财富神话,不光国债期货市场上的资金,其它领域的资金也会趋之若鹜。  投资者常常关注诸如期指、国债期货、QFII、RQFII等对市场的影响,其实,只要A股的制度建设、市场监管、投资者利益保护等诸多方面能够做到位,投资者就不会对市场没有信心。国债期货上市之所以会引起市场的恐惧,与A股市场本身存在多方面的弊端与缺陷是密切相关的。而这,亦是我们应该努力的方向。  ---------------  胡一帆:9月中美欧股市可能跑赢大市  8月继确认美国临近退出量化宽松政策计划之后,资本自脆弱的新兴市场流出,主要包括印度、印度尼西亚、巴西、土耳其、南非,这些国家或存在经常性账户高赤字或财政高赤字抑或高外债。新兴市场资本流出趋势继续使市场感到焦虑。  新兴市场主要受到以下几个因素影响:  市场已经逐步地察觉到在流动性充足期间,这些经济体的改革并不充分,这使得它们在面对资本外流时候十分脆弱。  本国货币的贬值使得它们出现赤字的经常性项目进一步恶化,或者增加那些以美元为货币单位债务的成本。  作为大宗商品净出口国及石油净进口国,大宗商品的低价位但却不断上涨的油价这一背景可能是促使其贸易账户赤字恶化的另一因素。  尽管有这些困难,我们并不认为类似1997-98亚洲金融危机的新兴市场危机会再现,因为这些国家有更多的外汇储备作为缓冲,有比发达国家更为强劲的增长势头,同时国际机构诸如IMF已做了更好的准备以应付经常性账户危机。当前的紧张局势似乎表明那些渐进开放资本账户的国家比如中国将能更好地应对突增的大规模资本流动。  除了脆弱新兴市场情况继续恶化,全球债券市场亦遭受利率上升所带来的不利影响,而高收益资产作为对冲这种趋势的配置仍具有吸引力。大宗商品于中国市场呈现回暖迹象之中企稳。美国企业继续通过股票回购以及提高股息方式吸引投资者,这表明着美国股价依然偏低。欧洲方面,实体经济和金融层面都呈现了进一步企稳的信号。我们认为中国经济的反弹以及欧元区发生调整的稳健性仍被市场低估,美国企业部门则持续大幅支出现金,而退出量化宽松政策发生的时间可能会晚于预期。在此种环境下,9月三大经济体股市可能跑赢大市,而脆弱新兴市场将进一步走低。但此突出表现可能并不明显,原因在于叙利亚军事冲突的可能性不断上升,而此地正是各经济大国势力纠缠角力的地方,这将减弱全球投资者的风险偏好。受量化宽松政策退出这一背景影响已经得到提振的短期资产或流动性资产可能会成为9月的最后赢家。  中国。鉴于7月之前所有主要宏观和微观指标已经出现4至5个季度的下降,过去3个月,我们已经呼吁亟需出台支持政策,从而在适当时候为经济提供推动。另外,如果下行惯性持续扩大,紧急救助计划的成本将更高、难度将更大。伴随着一系列支持政策的出台,转折点最终在7月下旬出现。其始于中国人民银行在7月19日宣布从7月22日起实现贷款利率自由化,随后国务院出台铁路基建支持措施,并通过暂时免除月销售额低于2万的企业的销售税和增值税的方式为小微企业提供支持。国务院于7月24日和8月11日宣布促进“信息消费”的措施,旨在促进此项消费于2015年达到3.2万亿元的规模,并启动了期待已久的4G网络建设。同日国务院公布了促进节能环保行业的政策,目标是于2015年使其达到4.5万亿元的规模,并重点强调了城镇化中的六类基础设施建设。除支持国内需求的措施之外,商务部和国务院也在7月22日和7月27日联合出台提振贸易的措施,主要包括增加航运和服装行业的出口退税率、暂时免除关检费、鼓励人民币贸易结算、促进出口信贷融资、扩大出口保险保障、探索新的国际市场、鼓励进口、调整其棉花储备战略。  总之,此轮支持措施的特点是产业政策明晰,预计未来几个月将会出台包括消费补贴、基础设施支持、中小企业的税务减免、支持新兴行业和服务业在内的更多措施。在宽松的货币政策和扩张性的财政政策背景下,经济有望于7月触底,并在2013年下半年回升。我们预计通胀会上升,但仍会保持在可接受的范围内。2013年下半年市场将会反弹。  美国。7月联邦公开市场委员会最新会议纪要确认该委员会到年底时退出量化宽松政策的决心。但声明的措辞表明,联邦公开市场委员会成员在退出量化宽松政策的时机问题上存在分歧,因为“一些成员”指出,应该尽快放缓证券购买计划的速度,而“另外一些成员”则表示,由于他们对经济增长中期回暖的信心不足,退出量化宽松政策仍需要耐心等待。在杰克逊霍尔(JacksonHole)召开的全球央行人士会议表明了此种分歧,亚特兰大联储主席洛克哈特(DennisLockhart)指出,他将赞同最早于9月退出量化宽松政策,而圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)则建议保持一定的谨慎态度,原因在于货币状况持续趋紧之后,房地产市场已经在降温。7月新屋销售下降、耐用品订单减少,证实了经济活动受到2013年第三季度起利率走高的负面影响这一观点。  鉴于此种利率冲击的影响程度大于预期,我们预计美联储最终将保持耐心,等到2013年第四季度再放慢证券购买计划的步伐。在此背景下,相关新兴经济体的市场压力可能会减弱,但不会消失,主要原因在于全球层面的流动性泛滥期间所采取的改革措施并不充分,相关的证据日益显现。就行业而言,更专注于传统信贷的美国银行(特别是社区银行)未来几周可能会有优异表现,其受惠于因利率上升而带来的利润率的上升。与房地产和耐用品消费相关的个股应会表现欠佳,这是因为利率上升将进一步影响信贷需求。在全球军事干预叙利亚的情况下,国防类股票可能会有突出表现。尽管量化宽松政策的退出将会推迟,但我们并不预计美国国债收益率近期的上升趋势与美国国债的出售趋势将会中断,这是因为即将到来的对美国预算投票的争论将使人们重新关注美国财政基本面的削减情况。预计美国最早将于10月份达到债务的上限水平。  欧元区。夏季期间欧洲消息面利好。2013年第二季度欧元区GDP优于预期,季度环比增长0.3%,而2013年第一季度季环比下降0.3%,同时制造业和服务业采购经理人指数显示欧元区很快将摆脱衰退状况。除法国和德国的宏观经济结果好于预期之外,边缘国家的状况也明显好转,葡萄牙2013年第二季度经济增长高于平均水平,8月采购经理人综合指数表明,非核心国家逐渐走出衰退范围。我们认为此种改观不应被过度解读,主要原因是欧洲的政治风险仍很明显,在持续的紧缩政策之际,宏观经济形势仍面临问题。意大利方面,贝卢斯科尼定罪得到确认对市场造成负面影响,可能令执政党和脆弱的联合政府面临风险。西班牙的情况与之类似,现任首相拉霍伊仍深陷腐败指控的漩涡、直布罗陀海峡的争议以及尽管企稳但处于历史高位失业率。  葡萄牙方面,民众对于紧缩政策日趋增长的“紧缩疲乏症”,政府努力保持脆弱的联合政府正常运行。对希腊的新一轮救助计划的传闻甚嚣尘上。因此,欧元仍面临政治风险。从宏观经济面来看,我们预计2013年下半年欧元区将确认摆脱衰退。但增长将依然乏力,主要原因是全球货币状况持续收紧,这将阻碍已经低迷的信贷需求。在此背景下,尽管面临持续的政治风险,但银行业将受益于系统性风险的下降,因此我们建议超配银行业。结构性改革将继续显现其正面影响,特别是对边缘国家而言。我们预计未来数月边缘国家债券的利差将继续下降,受惠于紧缩政策力度减弱及整个欧洲的经济再平衡。  实际上,将于2013年9月22日举行的德国联邦议会选举料将确认默克尔领导的基督教民主联盟政党获胜,该政党拥有一项未来几年有关社会福利支出的宏大计划。边缘国家自名义薪酬下降而得以提振竞争力之后,它们将会成为最主要的受益人,因为德国料将增加的国内需求将会推动边缘国家的出口。在德国联邦议会选举之后,默克尔也应确认进一步促进希腊债务稳定的必要性。自10月起甚至更早,增加欧洲边缘国家的敞口可能是提升全球投资组合表现的一种方式。(财经网)

困扰A股市场因素增多 “涨跌不易”格局难变  近期A股市场表现出一定的“刚性”,即多方往往能在尾市把上证指数、沪深300指数拉起,注意是对上证指数、沪深300指数,而不是对创业板指数、中小盘指数、深证成指。这种现象透视出,1。存量资金面出现瓶颈,呵护市场越来越吃力;2。弃难度系数高的(创业板指数累计涨幅过高),而选择难度系数低的(蓝筹权重股估值低、对指数影响大)。尽管如此,A股市场面临越来越大的调整压力,个股或将出现结构性调整。  目前困扰A股市场的因素增多。第一,银监会要求银行投资地方政府融资平台发行的债券时要“谨慎”,银行不得为这些机构发行的债券提供担保。财政部表示,将进一步加强高风险地区债务监管,严格控制地方政府新增债务。这两条消息有可能促使投资者趋向谨慎。  第二,美国、欧洲是否会对叙利亚动武。美国、欧洲的投资者担忧情绪急剧升温,纷纷抛售股票等风险资产,黄金和美国国债等避险资产价格大幅上涨,国际原油价格也大幅上升。如果对叙利亚动武的话,恐怕将加剧美国股市、欧洲股市,国际原油和黄金价格、伦敦有色金属价格的震荡。  第三,数据显示,A股市场8月19日至8月23日这一周的交易结算资金净流出118亿元,保证金连续第三周出现净流出,且流出资金有加速的迹象。  第四,今年上半年,全部创业板公司营业收入1020.49亿元,同比增长20.67%;净利润120.93亿元,同比仅增长1.6%。还好二季度355家创业板公司盈利71.74亿元,相比一季度的49.19亿元净利润,环比大幅增长45.8%。截至8月28日,全部创业板公司总市值达到1.38万亿元,而全部创业板公司自去年下半年以来实现的TTM(最近四个季度)净利润合计243.05亿元。创业板市场整体市盈率为56.96倍,处于历史较高水平。  虽然美国股市、欧洲股市、东南亚股市震荡加剧,A股市场还面临资金面不足的问题,但9月份上证指数依然是上涨难,下跌也不易的格局,而其它指数走势恐怕将会比上证指数弱很多,创业板指数或将沉寂一段时间。(民族证券)  国债期货对股市分流不大 股民只是反感  在暂停了18年之后,国债期货终于重返证券市场。证监会批准上海金融期货交易所在9月6日起上市交易五年期国债期货品种。  在海外市场上,由于适合参与国债期货投资的客户群体并不很大,而且该品种的交易相对其他品种来说也是较为平稳的,因此在市场上所受的关注程度并不高。而在我国,自从有关方面公开启动国债期货交易的准备工作以来,就出现了不小的争论。而这里的一个焦点话题是国债期货会不会分流股市资金?  理论上国债期货是个小众市场,而股市是个大众市场,两者的投资群体有很大区别,因此不应该存在股市投资者大量进入国债期货市场的可能性,所以国债期货也就不会对股市产生资金分流。但换个角度来说这个问题被提出又是有道理的。原因在于早在1993年的时候,当时的上海和深圳证券交易所就推出过国债期货。到1995年,国债期货俨然已经成为当时资本市场上最主要的交易品种,不但交易量远远超过股市,而且参与其中的投资者也相当多。那时并没有投资者适当性管理要求,有股票账户的就可以进行国债期货交易,而交易过程中的风险控制手段几乎不存在。正是在这种极为不成熟的条件下,国债期货成为各路资金相互厮杀的投机场所,并由于万国证券的违规交易而酿成了“327事件”,最后导致国家对期货市场进行整顿,并暂停了国债期货交易。  18年前,市场上的确有过千千万万普通投资者参与国债期货交易的情况,那时国债期货是个大众市场,并且因为极高的价格弹性与超强的流动性而吸引了投资者。当时的国债期货市场是不正常的,其交易处于事实上的失控状态。也因为这样,“327事件”后有关方面进行了深刻反思,现在行将推出的国债期货,组织交易的是金融期货交易所而不再是证券交易所,从首批品种的选择到交易方式的安排,从保证金到交收制度的设计,都与18年前完全不同。  现在的国债期货绝非当年的国债期货可比,两者之间存在巨大差异。现在的国债期货到期只能进行实物交收,这对于资金规模不大的投资者来说,几乎很难进行。而这在某种程度上就制约了部分投资者的盲目进入。严格的保证金与仓位控制制度,也在很大程度上对过度投机行为形成了抑制。  如果说过去有很多人参与国债期货交易,是因为当时国债利率高,价格弹性大以及总体规模小,价格容易被操控和出现波动,那么现在国债不但规模巨大,而且利率也相对稳定,价格走势较为平稳,在正常情况下很难想象会出现异常波动的可能性。所以,现在推出国债期货,更多是为专业的机构投资者提供价值价格发现以及锁定收益、防范风险的手段。尽管在推出之际动静似乎比较大,也确实引起了很多投资者的关注,但不太可能对股市资金造成分流。因为毕竟相当数量的股票投资者或许本身就不符合国债期货适当性管理的要求,或者其自身对于现在的国债期货也未必有太大的兴趣。  一个完整的证券市场,不但应该是多层次的,而且需要有像国债期货这样的国债金融衍生品,这样才能够满足不同投资者的需要,适应创新发展的潮流。由于股市低迷,导致一些股市投资者对于从股市扩容到衍生品的推出,都有反感情绪。国债期货推出会不会分流股市资金问题的提出,实际上也反映了这一点。当然,有关部门需要对此作出解释和澄清,以正本清源,维护市场稳定。反过来似乎还应该考虑如何从根本上化解股市所面临的资金面紧张问题,提振投资者的信心,否则不但对开展金融创新不利,同时也有碍股市本身的平稳发展。(每日经济新闻)

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